原标题：医疗新基建大爆炸，一家30亿市值的国产设备龙头锁定未来2年高增长

  随着CXO们在今年熄火，市场渐渐将目光转向一个确定性的机会 —— 医疗新基建。

  据东方证券统计，自2020年以来各地掀起医院项目建设浪潮，2020-2021年各类医院建设项目立项数量分别同比增长 43.3％、29.1％，较过去几年显著加速。

  2022年前五个月，全国合计立项337个，同比增长54.6％，整体节奏仍在加快。

  另一多个方面数据显示，2020-2021年中国建筑的医疗建筑订单金额同比增速分别为 102％、64％，侧面印证了大量新建医院正拔地而起。

  新建一家医院，通常要两至三年，医疗设施的采购往往在医院大楼装修完成后，可以说是最核心环节之一。

  从上面全国新建医院的统计数据，2022下半年到2023年将逐步进入新建医院医疗设施采购的爆发期。直接推断，国产设备企业也将迎来一段“蜜月期”。

  一方面是政策的助推，如2022年安徽省多部门联合发布 《 关于规范公立医疗机构政府采购进口产品有关事项的通知 》，要求所有公立医疗机构自2022年6月1日起，未经批准禁止采购进口产品。

  另一方面，部分国产厂商的也展现了过硬的业绩表现，充分兑现了市场的期待与逻辑。如开立医疗2022年上半年扣除非经常性的纯利润是1.48亿-1.88亿，同比增长62.38％-106.26％（Q1同比增速为75.59％），业绩迎来持续加速。

  相对迈瑞医疗、万东医疗等一些“大块头”，医疗新基建带来的订单额很可能对公司体量的刺激有限，不能带来较高的股价弹性，一家小而美的医疗设施厂商以靓丽的中报业绩映入市场眼帘。

  8月9日，艾隆科技发布2022半年报，公司实现营业收入1.66亿，同比增长27.23％；扣非归母纯利润是0.26亿，同比增长62.32％；这一数据无论是环比一季度还是同比2021年中报，都十分出色，有业绩加速之势。

  艾隆科技聚焦医疗物资的智能管理领域，主要为医疗机构提供医疗物资智能化管理整体解决方案，产品分为三大板块：自动化药房板块、自动化病区板块以及自动化物流板块。

  对于院内的药房自动化带来的好处，实际上大家都可以感觉到。过去大家在看病医生开完处方后，大家会去中西药房取药窗口排队取药，往往会排上一大长龙，而窗口内的药师正在忙忙碌碌的“人工”去找各个处方对应的药物，存在患者排队时间长、患者之间易交叉感染、不利于供应链管理等弊病。

  例如门/急诊药房自动化，实际上就是药品供应链平台和药品智能管理设备全程深度结合，一方面通过设备“硬件+软件”全程智能化跟踪药品批号，另一方面减少“人工”差错，提升发药效率。在这个场景中，艾隆科技的产品有：快速/高速发药机、智能存取机、智能麻精药品管理柜等。

  例如另一场景静脉配置自动化药房，原本静脉用药在病区治疗室开放环境下进行调配；静脉药物调配中心PIVAS最重要的步骤是在医生开好处方单电脑输入后增加了药师核对检查其用药的合理性，然后再严格按照无菌配置技术集中配制药物。而智能化的静配中心能够最终靠各种智能化软硬件技术来提高效率和准确率（如智能贴标机、流程软件等）。

  乍一看这些物资管理设备，其实并未感觉到公司的技术上的含金量，大部分人的内心OS：“这不谁都能做？”

  从招股书的行业壁垒部分，公司提出了四个方面：人才、技术、服务能力和品牌。

  公司客户主要对全国各地的医疗机构，售后维保和质量口碑是采购的主要的因素，如果采购采购的厂商响应能力较差无疑不省心。

  在部分同行的对比中，艾隆科技的专利数明显高于其他同行。有必要注意一下的是，公司已开发并验证了日均处方处理量 6000 张以上的“一体化流线式药房自动化系统”，该技术为业内首创，已进入产业化阶段。

  行业竞争格局能够直接反映行业壁垒，如果一个行业呈现出市场占有率极度分散，那么行业进入壁垒低的可能性很大，比如IVD的生化诊断。

  以门诊药房自动化领域为例，据沙利文多个方面数据显示，2018年全国门诊药房自动化领域市场规模约8亿元/年，健麾信息和艾隆科技市占率领先，分别占比30.2％和28.5％；行业CR5占据了市场88％的份额。

  如此看来，在这样的领域存在竞争力的国产厂商并不多，除了健麾信息和艾隆科技之外，普遍较小。

  令人更关注的点在于商业模式，由于艾隆科技绝大部分设备供给医疗机构，那么本质是to H及to G的生意，回款能否“全额”、“真金白银”收到成为核心问题。

  2018-2021年，艾隆科技的应收账款分别为1.16亿、1.4亿、2.07亿、2.87亿，呈现逐年提升的趋势。

  从销售模式看，公司分直销和经销，对医疗机构基本是以招投标的形式收单，而对供应链服务企业则BD的方式更灵活，但公司销售设备确认收入，最终均需要以医疗服务机构签订安装验收单作为里程碑终点。所以，从设备安装到验收（公司只有少量产品不要安设验收），这个流程的时长对公司形成的压款影响需要跟踪。

  以公司的账龄结构分析，公司2年内账龄的应收账款占比在都在85％以上，较为稳定，回款风险较小。

  从艾隆科技的净现比看，除了2021年数值较低外，其他年份都比较正常，回款相对健康。

  虽然艾隆科技的销售模式不像海尔生物那样“现款现货”，但整体的回款结构和生意模式比较良好，整体风险可控。

  瑞达恒招投标网站的数据分析指出：医疗新基建新签合同金额2021年度较2020年度相比提升77.3％。2013至2021年间，年复合增长率为29％。

  对于艾隆科技而言，最直观的体现就是合同负债，呈现强劲增长态势，截至2022年6月底，公司合同负债约1.48亿（2022年3月底为1.04亿、2021年6月在0.6亿左右）。

  还要注意到，艾隆科技确认收入存在很明显的季节性，一般四季度是收入大头，2021年四季度公司确认了1.82亿收入，对应约0.56亿归母净利润；从今年的订单量来看，单季翻倍式增长的可能性是大概率存在的。

  如果整体全年给予艾隆科技60％的净利润增速，那么今年对应的动态市盈率目前大约只有20倍左右。

  结语：艾隆科技的业绩爆发仅仅是医疗基建政策强驱动下一个小小的缩影，未来我们无疑需要加倍重视医疗设施领域所涵盖的结构性机会。